Wie Goldmans Plan, das Silicon Valley zu stützen, scheiterte

Die Gespräche, die sich über etwa 10 Tage erstreckten, gipfelten am 8. März in der Ankündigung eines Verlusts von fast 2 Milliarden US-Dollar und eines geplanten Aktienverkaufs, der die Anleger sehr erschreckte. SVB Finanzgruppe SVB -60,41 %

Am nächsten Morgen fielen die Aktien. Start-up- und Risikokapitalkunden mit großen unversicherten Guthaben gerieten in Panik und versuchten, an einem Tag 42 Milliarden US-Dollar von der Bank abzuheben.

Während nur wenige die heftige Reaktion des Marktes auf die Offenlegungen der SVB vorhersehen konnten, hat Goldmans Plan für die Bank einen fatalen Fehler. Sie unterschätzte das Risiko, dass eine Flut von Hiobsbotschaften zu einer Vertrauenskrise führen könnte, eine Entwicklung, die eine Bank schnell zum Einsturz bringen könnte.

Goldman ist der führende Berater der Reichen und Mächtigen. Er arrangiert Fusionen, hilft Unternehmen bei der Kapitalbeschaffung und entwickelt kreative Lösungen für schwierige Fälle finanzieller Diversifizierung – ein Talent, das das Unternehmen Milliarden von Dollar eingebracht hat.

Für den SVB war Goldmans goldbelegter Rat jedoch mit dem höchstmöglichen Preis verbunden. Die SVB brach beim zweitgrößten Bankenzusammenbruch in der Geschichte der USA sehr schnell zusammen und löste eine transatlantische Bankenkrise aus, an deren Eindämmung die Aufsichtsbehörden hart arbeiten.

Dieser Bericht über die letzten Tage der SVB basiert auf Interviews mit Bankern, Anwälten und Investoren, die grob in den unglücklichen Deal verwickelt waren.

Das SVB-Problem war mechanisch: Banken verdienen mehr Geld, indem sie Geld anlegen, als sie Einlegern zahlen, die sie bei sich behalten. Aber die SVB zahlte, um die Einleger davon abzuhalten, das Unternehmen zu verlassen, und musste einen Hungerlohn für risikoarme Anleihen verdienen, die in Zeiten niedriger Zinsen gekauft wurden.

Der Verkauf eines Teils dieser Anleihen würde den Druck verringern: Die SVB hätte zusätzliches Bargeld zur Hand und könnte zumindest einen Teil dieses Geldes verwenden, um neue Anleihen zu kaufen, die mehr ausbezahlten. Allerdings war der Deal mit einem großen Sternchen versehen: Der SVB müsste einen hohen Verlust eingestehen.

SVB-Führungskräfte kamen mit der Skizze eines Kapitalbeschaffungsplans zu Goldman. Die Private-Equity-Gesellschaften General Atlantic und Warburg Pincus standen auf der Liste potenzieller Investoren der Bank.

Die Führungskräfte wollten eine Privatplatzierung von Aktien durchführen – ein Geschäft, bei dem sie sich in aller Stille mit Investoren zusammenschließen, um eine festgelegte Anzahl von Aktien zu einem festgelegten Preis zu kaufen – und sie wollten es schnell tun. Moody’s bereitete eine Herabstufung der Bank vor, ein Schritt, von dem Führungskräfte befürchteten, dass er die Anleger verunsichern würde.

Banker im Kapitalmarktgeschäft von Goldman unter der Leitung von David Ludwig und der von Pete Lyon geleiteten Finanzinstitutsgruppe begannen in der ersten Märzwoche mit der Zusammenstellung eines Aktienverkaufs und wandten sich an die beiden Private-Equity-Firmen.

Goldman hat einen hybriden öffentlich-privaten Aktienverkauf angeboten: Das Unternehmen wird genügend Investoren finden, um den 2,25-Milliarden-Dollar-Deal vollständig zu finanzieren, aber auch der Öffentlichkeit die Möglichkeit bieten, die Aktien zum gleichen Preis zu kaufen.

Bis zum 5. März war Warburg ausgestiegen. Die Transaktionsbewertung benötigte für die Bewertung des Deals mehr Zeit, als die SVB bereitstellen wollte, und wollte sich nicht an einem Angebot mit öffentlicher Komponente beteiligen.

Auf Goldmans Handelstisch stand ein weiteres Geschäft kurz bevor. Die SVB suchte nach einem Käufer für ihr zum Verkauf stehendes Schuldenportfolio in Höhe von 21 Milliarden US-Dollar. Käufer wird Goldman sein.

In der Zwischenzeit erklärte sich General Atlantic bereit, 500 Millionen US-Dollar für den Aktienverkauf zu zahlen. Aber die Zeit wurde knapp, um mehr Investoren zu finden, um die verbleibenden 1,75 Milliarden US-Dollar bereitzustellen, die SVB aufbringen wollte. Die SVB-Führungskräfte waren nicht bereit, den Investoren die Informationen zu geben, die sie brauchten, um alle einzubeziehen.

Goldman entschied, dass die einzige Option ein öffentliches Aktienangebot war, das von General Atlantic verankert wurde. SVB-Führungskräfte haben den Plan abgesegnet.

Herr Ludwig und andere bei Goldman dachten, der SVB müsse schnell handeln. Eine Herabstufung durch Moody’s stand bevor, und dann schloss die Bank für das Wochenende. Es ist am besten, alle schlechten Nachrichten aus dem Weg zu räumen, um die Kernschmelze am Montag zu vermeiden.

Am 8. März schloss Goldman den Kauf des SVB-Wertpapierportfolios mit einem Abschlag auf seinen Marktwert ab. Nach Börsenschluss gab SVB bekannt, dass sie beim Verkauf einen Verlust von 1,8 Mrd.

Zu diesem Zeitpunkt bereitete sich die SVB-Führungsmannschaft bereits auf die Hiobsbotschaft vor. Bevor die Bank den zum Scheitern verurteilten Aktienverkauf startete, beauftragte sie Centerview Partners mit der Erkundung von Plan B.

Die Goldman-Banker waren immer noch zuversichtlich, dass der Aktienverkauf zustande kommen würde. Die SVB-Aktien fielen in den Aftermarket-Stunden zunächst um etwa 8 %, nicht so stark wie befürchtet, und Goldman-Banker erhielten viele Kaufaufträge für die Aktien.

Die Stimmung änderte sich weniger als eine Stunde später, als es eine andere Bank war, Silvergate Capital corp.

, kündigte an, dass es nach einer Tour schließen würde, die seine Einlagen aufgebraucht habe. Die Herabstufung ersten Grades von Moody’s, weniger schwerwiegend als von den SVB-Führungskräften befürchtet, landete gegen 20 Uhr.

Als der Markt am 9. März öffnete, stürzten die SVB-Aktien ab, was die Kunden dazu veranlasste, ihre Einlagen abzuheben. Es war der Beginn einer Abwärtsspirale: Als sich die Nachrichten über den Zufluss von Einlagen verbreiteten, fielen die Aktien weiter, was dazu führte, dass mehr Kunden ihr Geld abzogen. Die Aktie schloss um mehr als 60 %.

Allerdings ist der Deal noch nicht zu Ende. Goldman hatte Investoren zu einem Preis von 95 Dollar pro Aktie aufgeboten, etwa 11 Dollar unter dem heutigen Schlusskurs.

Gegen 17 Uhr erhielten die Goldman-Banker einen Bericht über die Einlagenabflüsse der SVB.

SVB-Anwälte bei Sullivan & Cromwell LLP sagten, dass die Transaktion ohne die Offenlegung der Einzahlungsverluste nicht vorankommen könne. Goldman gab den Deal auf. Federal Deposit Insurance Corp. SVB vor der Eröffnung am nächsten Morgen.

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