Die zweijährigen deutschen Renditen stiegen 2011, da die EZB-Zinserhöhungen nicht vollständig in Repo-Geschäfte flossen

Die kurzfristigen deutschen Anleiherenditen stiegen am Freitag auf ein 11-Jahres-Hoch, als ein führender europäischer Zentralbankpolitiker höhere Zinssätze signalisierte, um die rekordhohe Inflation einzudämmen.

Es gab auch wachsende Besorgnis darüber, dass die beispiellose Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank in der vergangenen Woche nicht vollständig auf die Geldmärkte durchgedrungen war. Es wird erwartet, dass EZB-Vizepräsident Luis de Guindos die Leitzinsen der Zentralbank am Freitag anheben wird, weil eine wirtschaftliche Verlangsamung – oder potenzielle Verlangsamung – in der Eurozone möglicherweise nicht ausreicht, um die Inflation einzudämmen.

Es kommt, nachdem die EZB letzte Woche eine beispiellose Zinserhöhung um 75 Basispunkte vorgenommen und weitere Zinserhöhungen versprochen hatte. Der Schritt ließ die Anleger sich fragen, wie schnell und wie weit die Bank steigen könnte, was Aufwärtsdruck auf die Anleiherenditen ausübte und am Donnerstag zum ersten Mal zu einer Umkehrung des langen Endes der deutschen Zinskurve führte.

Am Freitag stieg die zweijährige Rendite Deutschlands, die empfindlich auf die Zinserwartungen reagiert, um 7 Basispunkte (bps) auf 1,594 %, den höchsten Stand seit 2011. Die 10-jährige Benchmarkrendite für das Eurogebiet stieg. 8 Basispunkte auf 1,817 %, den höchsten Stand seit Mitte Juni, während die 30-jährige um 5 Basispunkte stieg.

Deutsche Anleiherenditen im 10- bis 30-jährigen Bereich waren invertiert, zuletzt bei -2 Bp. „(Der Markt) rechnet damit, dass die EZB Schmerzen zufügen muss, um die Inflationserwartungen zurückzudrängen“, sagte Lynn Graham-Taylor, Senior Rate Strategist bei der Rabobank.

Repo-Markt Die Geldmärkte konzentrierten sich ebenfalls auf den Freitag.

Obwohl die Zinserhöhung der EZB um 75 Basispunkte vollständig auf den Tagesgeldsatz ESTR entfiel, stieg der Zinssatz für deutsche Pensionsgeschäfte, bei denen Anleger Anleihen gegen Bargeld ausleihen, laut Commerzbank-Daten nur um 55 Basispunkte. Die Tatsache, dass die Repo-Sätze um weniger als 75 Basispunkte stiegen, bedeutete, dass die Zinserhöhungen der EZB nicht vollständig auf die Kreditzinsen verteilt waren, was einige ihrer Bemühungen um eine Straffung der Geldpolitik schwächen könnte, sagten Analysten.

Letzte Woche sagte die EZB, sie werde vorübergehend damit beginnen, Zinsen auf Staatseinlagen zu zahlen, um die Befürchtungen zu zerstreuen, dass sie Geld in Staatsanleihen umschichten und den Mangel an wichtigen Marktsicherheiten verschärfen würden. Aus den EZB-Käufen ist im Laufe der Jahre eine Sicherheitenknappheit entstanden, die den Kauf von Anleihen am Repo-Markt sehr teuer macht.

„Nur ohne die Intervention der EZB in der vergangenen Woche hätten wir mit einem so schwachen Wechselkurs an den Repo-Märkten gerechnet“, sagte Michael Leister, Leiter Zinsstrategie der Commerzbank. Der Spread zwischen zweijährigen Zinsswaps und den Renditen deutscher Anleihen fiel früh nach der Einlagenentscheidung der EZB, bevor die Nachrichten den höchsten Stand seit der Schuldenkrise in der Eurozone erreichten. Aber diese Woche hat einen Großteil dieses Rückgangs umgekehrt, was ein weiteres Zeichen dafür ist, dass der Markt unter Druck steht.

Da die Einlagenbewegung der EZB nur vorübergehend ist, erwartet Leister Druck auf die Repo-Märkte und Druck auf die Swap-Spreads, was das Risiko weiterer Interventionen erhöht.

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