Die Schweizer Aufsichtsbehörde gab am Sonntag bekannt, dass sie den Wert der zusätzlichen Tier-1-Anleihen der Credit Suisse – auch AT1-Notes, Contingent Convertible Notes oder CoCos genannt – im Rahmen der Fusion der Bank mit UBS auf null schreibt.
Die Nachricht erschreckte die Anleger auf dem AT1-Markt, der auf etwa 275 Milliarden US-Dollar geschätzt wird.
Für mehr: Der Markt für wandelbare Banknoten im Wert von 275 Milliarden US-Dollar geriet in Aufruhr, nachdem die Wertpapiere der Credit Suisse ausgelöscht worden waren.
Aber was sind Cocos und warum sollte es Sie interessieren? Folgendes müssen Sie wissen:
CoCos oder Convertible Emergency Capital Instruments, um ihnen ihren vollen Namen zu geben, sind hybride Kapitalinstrumente, die darauf ausgelegt sind, Verluste in Stresszeiten aufzufangen. Sie wurden nach der Finanzkrise 2008 eingeführt, um das Risiko von Steuerzahlern und Anleihegläubigern abzulenken.
Es handelt sich um Anleihen, die sich automatisch in Eigenkapital – Anteile an der Bank – umwandeln, wenn das Kapital der Bank unter eine bestimmte Grenze fällt.
Wenn die Bank normal funktioniert, erhalten Anleger wie jeder Anleihegläubiger einen Kupon. Aber wenn etwas schief geht, kann die Bank den CoCo-Investor „retten“ und Schulden in Eigenkapital eines dann notleidenden Kreditgebers umwandeln.
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Europäische Banken gaben gerne CoCos aus, weil sie als zusätzliches Tier-1-Kapital gelten. Es ist eine Möglichkeit für Banken, ihre Kapitalquoten zu verbessern, wie es die nach der Krise eingeführten Regeln erfordern, ohne mehr Aktien auszugeben.
US-Banken geben keine CoCos aus – sie verwenden eine andere Art von Vorzugsaktien, um ihr Tier-1-Kapital aufzubringen. Aber US-Investoren kauften CoCos für die zusätzliche Rendite, die sie lieferten. Dies ist riskant, da die Instrumente in entwertete Aktien umgewandelt oder vollständig vernichtet werden können, wie es jetzt bei den von der Credit Suisse emittierten passiert ist.
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CoCos sind ewige Anleihen oder Anleihen, die kein festes Fälligkeitsdatum haben. Eine Rückzahlung ist möglich, wenn die Bank eine entsprechende Option ausübt, in der Regel nach fünf Jahren. Die Aufsichtsbehörden können Banken jedoch daran hindern, sie einzulösen, wenn die Kosten für die Ausgabe von Ersatzschulden viel höher sind. Und wenn eine Bank wie die Credit Suisse stark unter Druck gerät, kann sie einfach abgeschrieben werden.
Laut der Anwaltskanzlei Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, die am Montag mitteilte, dass sie mögliche rechtliche Schritte im Namen der Inhaber von AT1-Anleihen prüft, wird eine Vorladung an die Anleihegläubiger der Credit Suisse für den 22. März erwartet.
Die Überraschung für einige Anleger am Montag war, dass der Schweizer Schritt Anleihegläubiger, aber keine Aktionäre eliminierte, obwohl Anleihegläubiger in der Kapitalstruktur normalerweise höher sind als Aktieninhaber.
Nicht die Gesetze der Credit Suisse, die so strukturiert sind, dass sie Schweizer Regulierungsmaßnahmen zulassen.
Gemäß den Bedingungen des Deals mit UBS können die Aktionäre der Credit Suisse ihre Aktien für rund 0,70 Franken umtauschen, was weniger ist als am Freitag, aber mehr als Anleihegläubiger erhalten.
Der größte Teil der Nachfrage nach CoCos kam in den letzten Jahren von Privatbanken und Privatanlegern, insbesondere in Europa und Asien, sowie von großen institutionellen US-Investoren, die von höheren Renditen im Niedrigzinsumfeld angezogen wurden, das von der Krise bis zum Beginn der Federal Reserve herrschte Erhöhung der Zinsen im vergangenen Jahr. .
Credit Suisse CoCos hat in der vergangenen Woche sicherlich Anzeichen einer Belastung gezeigt, da die Bank stärker in die Krise verwickelt wurde. Laut Joy Wiltermuth von MarketWatch wurde der im Juni 2028 fällige 9,75-prozentige Bankkupon von CoCo am vergangenen Mittwoch zu einem Durchschnittspreis von 36 Cent pro Dollar gehandelt.
Jetzt sagen Fondsmanager, dass Anleger es wahrscheinlich vermeiden werden, was die Nutzung von Banken untergräbt.
„Der UBS-CS-Deal hat möglicherweise ein unmittelbares Risikoereignis vermieden, aber das Delisting von AT1 hat die Unsicherheit erhöht, die wochen-, wenn nicht sogar monatelang anhalten könnte“, sagte Mohit Kumar, Chief Financial Economist für Europa bei Jefferies.
„Angesichts der großen Menge an ausstehenden AT1s wird dies auch das Verlustpotenzial für andere Anleger und die Möglichkeit für Banken erhöhen, sie in Zukunft als Finanzierungsquelle zu nutzen“, fügte er hinzu.
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